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股神巴菲特40封公开信里的投资策略

文/Char

如果说“全球著名的投资商”,俗称“股神”的Warren Buffett(巴菲特)是个成功的典范,应该没人会否认吧!而每年他在投资Berkshire Hathaway致股东的公开信就是参考其成功的最好法门,这连他本人都承认。其中到底有啥奥妙?一起来看看!

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40年前,巴菲特的第一封“公开信”面世后,至今40封信中的字里行间都是他和投资团队的思想. 经验的结晶,包括以下:

【股票所有权】

  • 以所有者的身份购买股票,而不是投机者

别只过分关注股票的价格或近期走势,可以考虑购买一家生产优秀产品、或拥有强大竞争优势,并能为你长期提供稳定回酬的公司的股票。

  • 不要忽视无形资产的价值

一家公司里有“有形资产”(包括工厂、资本、库存),和“无形资产”(包括声誉和品牌等)。在巴菲特看来,这些“无形资产”对于以价值为导向的投资者来说非常看重。

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【市场波动】

  • 忽略股票价格的短期变动

对外行的股票投资者而言,价格主宰一切的买卖(低买高卖)。巴菲特完全不同意这种做法,对巴菲特来说,公司运营和潜在价值是唯一重要的事。

  • 在和平时期省钱,让你可在战争期间购买更多东西

1973年,大家普遍认为美国《华盛顿邮报》的价值介于4亿至5亿美元之间,但是它的股价市值只有1亿美元。当时巴菲特只花了1000万美元,入手买下了170万股股票,完成了他毕生以来最成功的投资之一。

虽然巴菲特入主之后,《华盛顿邮报》的股价不断下跌。1974年底,巴菲特的《华盛顿邮报》股票市值,从1060万美元惨跌至800万美元。尽管《华盛顿邮报》的股票市值虽然跌幅很大,但在2013年Jeff Bezos收购《华盛顿邮报》时,巴菲特持有的170万股市值约10.1亿美元,回报率超过9000%。

这背后的基本理念很简单:当钱不值钱的时候,不要花钱,当钱很值钱的时候,要积极花钱。

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【策略】

  • 不要投资于太复杂而无法完全理解的业务,投资那些生产必需品的公司

发菲特曾因为“了解不足”而长期拒绝投资科技公司。不过在2016年,Berkshire Hathaway(巴菲特创立的多元控股公司)宣布将迈入市值为10亿美元的苹果股份,但这个突如其来举动震惊了各界。

巴菲特认为,如果我们无法预测一家公司是否会拥有长期(20年以上)的竞争优势,那么我们投资这些无竞争优势的企业是不明智的。

  • 股票回购通常是对公司现金的最佳利用

苹果公司自从在2012年开始回购自己的曾脱售股票以来,已成为史上最多产的股票回购公司之一。在2018年的上半年,苹果公司创下了435亿美元的股票回购记录。同年5月,苹果公司再花1000亿美元回购苹果公司的股票。

当时就有人认为苹果公司无法找到更有效的方式来花费公司资金。但相反的,巴菲特很高兴,尤其是他所持有的公司5%的股份,会因为苹果公司选择回购部分股票,以致那5%的股份增长到6%或7%。与其他投资者和股市观察员相比,巴菲特更支持回购。

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【价值投资】

  • 不要因为一个公司很便宜而去投资

巴菲特自从Berkshire Hathaway在早期时,大量收购和投资于许多“价格远低于公司营运资本”的公司,开始对于这些“便宜货”产生了不信任。

在1979年写给股东的信函中,巴菲特举出了一个例子,就是他曾决定收购一家新英格兰的纺织公司Waumbec Mills。当初巴菲特以低于该公司营运资本的价格买下了它,但最后无论Waumbec Mills日后如何努力扭转困境,这家公司依然没有任何的发展动力。而这项收购也成为了巴菲特的投资生涯中,10大最后悔的投资项目之一。

  • 不要仅仅因为你认为公司会成长而投资

巴菲特相信,“以合理的价格找到一家优秀的公司,而不是以低廉的价格找到平庸的公司”。巴菲特认为,一家公司有着更高的估值,是因为投资者希望它长期有着健康的增长;并非投资者仅仅相信公司会有增长,而证明他们的估值是合理的。

巴菲特向来会依据公司的股息收益率、市盈率、市净率等来做分析,以决定是否投资一家公司。

  • 不要用你自己的股票进行收购

巴菲特在1993年收购了Dexter Shoe Company,而这项投资是巴菲特自称“身为投资者所犯最严重的错误之一”。收购后,在市场零售价相对较高的Dexter Shoe Company被大量的廉价进口鞋挤出了市场,当时这家公司几乎零收入。

为何这项投资会被巴菲特自称为“身为投资者所犯最严重的错误之一”?原因是当时巴菲特是以Berkshire Hathaway的股票进行交易,而并非是现金进行交易。这个举动让Berkshire Hathaway的股东损失了35亿美元。当时用公司股票交易来取代现金交易,花费的是Berkshire Hathaway部分业务的资金。

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【债务】

  • 永远不要用借来的钱买股票

2013年 AQR 资本管理公司和Copenhagen Business School的一项研究显示,Berkshire Hathaway早期的成功,归功于廉价的股票上的明确投资。巴菲特的主要问题并不在于债务本身的概念,而是在于消费者、投资者如果想用高利率或可变利率的债务来购买股票,就必须承担这些不必要的债务。

巴菲特认为,为了获得自己不需要的东西,而拿自己所拥有和需要的东西来冒险,是愚蠢的。” 这也是是为何巴菲特会热衷于某些种类的债务,而并非那些在市场波动时,会让消费者破产的债务。

  • 增加债务就像玩俄罗斯轮盘赌

“俄罗斯轮盘的方程式是 — 通常赢,偶尔会死。”这句话出自巴菲特。2018年巴菲特给予股东的信函中称,公司的债务迫使股东陷入「俄罗斯轮盘」的方程式。由于涉及高风险的投资,这类投资容易导致公司负债,但在这种模式下,一项投资的巨大成功能够弥补100次失败的损失。

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在过去的40年来,这些信件内容已成投资界的年度必读资料,让人们了解到巴菲特与其团队的思维模式,从投资策略到股票所有权以至公司文化等问题。这些宝贵的经验,希望能为你带来启发。

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